4月24日，天茂集團(tuán)持股20%的天平車(chē)險(xiǎn)和安盛集團(tuán)達(dá)成協(xié)議。安盛集團(tuán)將購(gòu)買(mǎi)天平車(chē)險(xiǎn)50%的股權(quán)。天平車(chē)險(xiǎn)搖身一變，從此“民營(yíng)”翻牌成“合資”。這也是國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)首例“中資”轉(zhuǎn)“合資”。

過(guò)程是曲折的

雖然從傳出“緋聞”到交易簽署，只不過(guò)短短數(shù)月時(shí)間，但這筆收購(gòu)及合并案的背后，卻頗為復(fù)雜和曲折。

根據(jù)協(xié)議，此次收購(gòu)及合并案共分三步進(jìn)行。第一步，安盛從天平車(chē)險(xiǎn)現(xiàn)有股東手中買(mǎi)入24.4%的股份，交易對(duì)價(jià)為人民幣19億元；第二步，安盛通過(guò)對(duì)天平車(chē)險(xiǎn)增資擴(kuò)股（約20億元人民幣），來(lái)進(jìn)一步將股權(quán)比例增至50%；最后一步，安盛目前在中國(guó)的財(cái)險(xiǎn)公司豐泰保險(xiǎn)將被并入“改頭換面”后的天平車(chē)險(xiǎn)。

事實(shí)上，協(xié)議達(dá)成之前還有一個(gè)關(guān)鍵步驟：豐泰保險(xiǎn)必須完成“分改子”，即分公司改制成為子公司。這是因?yàn)椋挥凶庸静啪邆浞ㄈ速Y格，而這恰恰是合并的一個(gè)先決條件。據(jù)知情人士透露稱(chēng)，豐泰保險(xiǎn)已于本周拿到了保監(jiān)會(huì)下發(fā)的“分改子”批文。

從主客觀原因來(lái)看，豐泰與天平的合并，并不難理解。一來(lái)，客觀上存在政策障礙，保監(jiān)會(huì)明文規(guī)定，同一股東不能同時(shí)控股兩家同類(lèi)型的保險(xiǎn)公司；二來(lái)，主觀上可避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，豐泰與天平，雖然前者專(zhuān)注非車(chē)險(xiǎn)，后者專(zhuān)注車(chē)險(xiǎn)，但隨著交強(qiáng)險(xiǎn)向外資放開(kāi)，如果不合并，將來(lái)難免會(huì)出現(xiàn)“同室操戈”的局面。

據(jù)知情人士透露，一個(gè)由安盛及天平的代表組成的綜合性團(tuán)隊(duì)將會(huì)馬上組建。該團(tuán)隊(duì)將會(huì)對(duì)這家重組的合資公司設(shè)計(jì)新的結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式。“安盛的目標(biāo)是，在未來(lái)三個(gè)月開(kāi)始整合業(yè)務(wù)，但這還有待于監(jiān)管部門(mén)對(duì)這筆交易的審核進(jìn)程。”

結(jié)果是雙贏的

這是一筆雙贏的買(mǎi)賣(mài)。

自進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，安盛為大力發(fā)展在華業(yè)務(wù)，為尋覓收購(gòu)對(duì)象花費(fèi)數(shù)年時(shí)間。入駐天平車(chē)險(xiǎn)讓安盛得以進(jìn)軍國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)直銷(xiāo)渠道，同時(shí)市場(chǎng)版圖瞬間由上海一個(gè)城市擴(kuò)大至18個(gè)省市。

而對(duì)于天平車(chē)險(xiǎn)而言，安盛的注資及人才和經(jīng)驗(yàn)的輸入，將為其未來(lái)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障，更使其告別在車(chē)險(xiǎn)上的“小打小鬧”，從而進(jìn)軍更遼闊、更專(zhuān)業(yè)的商業(yè)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

在成立第四年（2007年）后，天平車(chē)險(xiǎn)便一直盈利至今。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年天平車(chē)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，早已具備IPO的盈利指標(biāo)。有消息稱(chēng)，在引入安盛這個(gè)戰(zhàn)略投資者后，天平車(chē)險(xiǎn)的目標(biāo)將直指IPO。

此項(xiàng)交易是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)第二例合并案，也是財(cái)險(xiǎn)公司“中資轉(zhuǎn)合資”的首例。對(duì)于安盛而言，控股天平車(chē)險(xiǎn)或許只是其中國(guó)戰(zhàn)略的一部分。對(duì)于未來(lái)的收購(gòu)計(jì)劃，以收購(gòu)見(jiàn)長(zhǎng)的安盛在回復(fù)本報(bào)記者稱(chēng)，將繼續(xù)探索有吸引力的收購(gòu)機(jī)會(huì)，“因?yàn)闄C(jī)會(huì)總是不時(shí)出現(xiàn)”。

讓價(jià)格9.25元/股，遠(yuǎn)高于天平保險(xiǎn)2012年經(jīng)審計(jì)后的每股凈資產(chǎn)2.56元/股，對(duì)應(yīng)市凈率為3.6。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市4家保險(xiǎn)公司中，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的市凈率僅在1.86-2.2之間。

天茂集團(tuán)此次出售天平車(chē)險(xiǎn)的股權(quán)獲利頗豐。截至2013年3月31日，公司對(duì)天平保險(xiǎn)的長(zhǎng)期股份投資賬面的每股成本為3.089元，出售4771.58萬(wàn)股天平保險(xiǎn)股權(quán)的賬面價(jià)值為1.47億元，按9.25元/股出售天平保險(xiǎn)股權(quán)總價(jià)格為4.41億元，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)投資收益約2.93億元。去年全年，公司實(shí)現(xiàn)凈利1182.49萬(wàn)，扣除非經(jīng)常性損益后為虧損9945.96萬(wàn)元。

除天茂集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓天平車(chē)險(xiǎn)股份，天平保險(xiǎn)其他股東也擬轉(zhuǎn)讓部分股份。其中，上海日興康生物工程有限公司擬轉(zhuǎn)讓1672.8萬(wàn)股；上海浦育海投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓1.26億股；上海中之皓投資管理有限公司擬轉(zhuǎn)讓1644.8萬(wàn)股，合計(jì)共向安盛集團(tuán)轉(zhuǎn)讓2.06億股。股份轉(zhuǎn)讓及吸收合并事項(xiàng)完成后，安盛集團(tuán)將持有天平保險(xiǎn)50%的股權(quán)。

法國(guó)安盛集團(tuán)成立于1816年，是全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)，在57個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)擁有16萬(wàn)員工和1.02億客戶，為Euronext上市的公司。2012年總收入為901億歐元，凈利潤(rùn)達(dá)43億歐元。