追隨著利率市場(chǎng)化的腳步，保險(xiǎn)行業(yè)沿用了14年、上限固定在2.5%的壽險(xiǎn)預(yù)定利率也將放開(kāi)。據(jù)了解，預(yù)定利率放開(kāi)將重塑整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)曲線，不過(guò)，首批實(shí)施改革的傳統(tǒng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（即以保障為主的普通型人身險(xiǎn)），僅在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品條線中占比一成，暫難對(duì)全局形成撼動(dòng)。

傳統(tǒng)險(xiǎn)僅占?jí)垭U(xiǎn)一成

“按照分步實(shí)施的計(jì)劃，這次壽險(xiǎn)利率改革先從普通型人身保險(xiǎn)開(kāi)始，然后深入到非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。”昨日，北京一位壽險(xiǎn)公司副總對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，壽險(xiǎn)定價(jià)利率改革在今年上半年就通過(guò)多種形式征求過(guò)意見(jiàn)和討論，目前已獲得國(guó)務(wù)院批復(fù)，實(shí)施起來(lái)應(yīng)該很快了。

壽險(xiǎn)費(fèi)率改革之所以如此牽動(dòng)業(yè)內(nèi)外的神經(jīng)，是因?yàn)樗苯雨P(guān)系著保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)。一般而言，預(yù)定利率上浮，保險(xiǎn)費(fèi)率就會(huì)下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品就更便宜。預(yù)定利率的變動(dòng)影響著保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。

從1999年起，我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率上限定為2.5%，長(zhǎng)期以來(lái)低于銀行1年期定期存款利率，這使得以保障為主的傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品在銷售渠道吸引力并不大。

一位保險(xiǎn)公司精算部門人士表示，如果將預(yù)定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市場(chǎng)上的人身險(xiǎn)保單價(jià)格可能降低10%——20%左右。

“定價(jià)利率放開(kāi)后，上升是大概率事件。這意味著保單價(jià)格將下降，保單利潤(rùn)率降低。但較低的價(jià)格也可能提升保險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，增加銷售量。”長(zhǎng)城證券分析師黃飚說(shuō)。

盡管可能存在“以量補(bǔ)價(jià)”的現(xiàn)象，但市場(chǎng)需求的拉動(dòng)并非一朝一夕。上述保險(xiǎn)公司精算部門人士表示，首先，短期的價(jià)格同盟難以阻擋壽險(xiǎn)利率改革的大勢(shì)；其次，傳統(tǒng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)中占比非常低，這一類產(chǎn)品的降價(jià)不會(huì)從根本上影響保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)。

中金公司研究員唐圣波表示，受定價(jià)利率2.5%上限限制的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，只包括自1999年之后簽發(fā)的保單，其占有效業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值以及新單保費(fèi)的比重均不足10%。

黃飚也認(rèn)為，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)普通型人身保險(xiǎn)，從中賺取的主要是死差益（占比約30%——60%）而非利差益，因此改革對(duì)保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值影響有限。

利率市場(chǎng)化牽動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)

利率市場(chǎng)化在銀行業(yè)的有序推進(jìn)，也促使著保險(xiǎn)業(yè)的定價(jià)利率進(jìn)一步開(kāi)放。據(jù)了解，占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)80%以上的非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，如分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等產(chǎn)品的利率定價(jià)改革，將隨著銀行利率市場(chǎng)化的深入而逐步放開(kāi)。

德勤在一份研究中國(guó)利率市場(chǎng)化影響的報(bào)告中稱，利率是影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的重要經(jīng)濟(jì)變量之一，市場(chǎng)利率的變動(dòng)，直接或間接地影響著保險(xiǎn)公司的承保收入、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資收益；利率的變動(dòng)也直接影響著保險(xiǎn)費(fèi)率的定價(jià)。因此，利率市場(chǎng)化將促使壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率放開(kāi)，促使壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率市場(chǎng)化。

從目前來(lái)看，利率市場(chǎng)化對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響，主要是通過(guò)保險(xiǎn)資金投資在債券上的收益來(lái)影響保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)。具體而言，債券收益率的變動(dòng)影響著債券價(jià)格、浮動(dòng)利率資產(chǎn)以及新增債券配置的利息收入。

據(jù)長(zhǎng)江證券分析師劉俊的測(cè)試，當(dāng)市場(chǎng)利率上升50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)凈利潤(rùn)影響最大的保險(xiǎn)公司是中國(guó)人壽，其次是中國(guó)太保。他認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)和凈資產(chǎn)對(duì)利率變化的敏感性并不高。