養(yǎng)老金產(chǎn)品新政下發(fā)4個月之后，企業(yè)年金“投資管理人”大戰(zhàn)悄然打響。近日，中國人力資源和社會保障部下稱（“人社部”）為多款養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)放了備案“通行證”，包括泰康資產(chǎn)的8款、平安養(yǎng)老的7款和國壽養(yǎng)老的5款養(yǎng)老金產(chǎn)品。同批獲批的還有華夏基金的2款混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

加上今年5月首批獲批的博時基金8款養(yǎng)老金產(chǎn)品、長江養(yǎng)老和海富通基金面向特定用戶分別推出的兩款定向養(yǎng)老金產(chǎn)品，迄今獲得備案的養(yǎng)老金產(chǎn)品已逾30款。目前，人保資產(chǎn)的多款養(yǎng)老金產(chǎn)品，也正向人社部申請報備。多公司養(yǎng)老金產(chǎn)品密集獲批，意味著年金組合開始進入后端集合管理時代。

組合標準化：新品六大類

目前我國企業(yè)年金主要實行前端集合的法人受托模式，即受托人處于核心地位，由受托人發(fā)起，集合賬戶管理人、托管人和若干投資管理人。

今年4月，人社部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會及證監(jiān)會聯(lián)合頒布《關于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關問題的通知》（下稱“24號文”）首次放開養(yǎng)老金產(chǎn)品的大門，并要求投資管理人申請發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，應報送人力資源社會保障部備案。

養(yǎng)老金產(chǎn)品是由企業(yè)年金基金投資管理人發(fā)行的、面向企業(yè)年金基金定向銷售的企業(yè)年金基金標準投資組合，突出了“投資管理人”地位。

根據(jù)24號文，養(yǎng)老金產(chǎn)品類型可分為股票型、混合型、固定收益型、貨幣型、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品型、信托產(chǎn)品型、基礎設施債權計劃型等7種。目前備案獲批的養(yǎng)老金產(chǎn)品基本涵蓋了上述品種。

例如，泰康資產(chǎn)獲得備案的8個產(chǎn)品包括股票型、貨幣型、固定收益型、混合型等。從股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品來看，權益比例將不低于60%，從混合型、固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品來看，除了可以投資證券類資產(chǎn)，亦可配置合計不超過產(chǎn)品資產(chǎn)凈值30%的基礎設施債權計劃和信托產(chǎn)品。

平安養(yǎng)老此次獲批的7款養(yǎng)老金產(chǎn)品中除了傳統(tǒng)的貨幣型、股票型等產(chǎn)品，還包括了債權計劃型和信托型產(chǎn)品。其中，債權計劃型主要投資于基礎設施債權投資計劃，投資比例占產(chǎn)品組合非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%以上，其預期風險和收益水平一般低于股票型產(chǎn)品及配置型產(chǎn)品，高于貨幣型產(chǎn)品。而信托計劃型主要投資于各類信托計劃，投資比例占產(chǎn)品組合非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%以上。

一家養(yǎng)老險公司企業(yè)年金負責人表示，投管人申報產(chǎn)品時基本上都會盡可能覆蓋更多類型，因為不同特性的產(chǎn)品可以給客戶提供了更多選擇空間。

該人士認為，養(yǎng)老金產(chǎn)品出臺主要目的之一是解決資金運作效率問題。目前企業(yè)年金單一計劃是為單一客戶建立，一個計劃至少包含一個投資組合，造成現(xiàn)在市場上有2000多個投資組合，一個組合大約2億元的資金規(guī)模，管理效率低。

上述人士表示，對于投管人來說，以前一家大公司可能管理300個組合，投資經(jīng)理可能也就十多個，每個投資經(jīng)理要管理10個甚至更多的組合，不僅效率低，投資收益也很難提升。

每家發(fā)行幾個或最多10個養(yǎng)老金產(chǎn)品，受托人、投資管理人都可以根據(jù)需求購買養(yǎng)老金產(chǎn)品，一方面可以減少投資組合的數(shù)量，另一方面通過將年金資金逐漸轉移到不同的養(yǎng)老金產(chǎn)品，一個投資經(jīng)理可以更加專業(yè)的管理一個或兩個養(yǎng)老金產(chǎn)品，效率和業(yè)績也會相對提升。

接受度成疑

目前來看，養(yǎng)老金產(chǎn)品對市場競爭格局的影響還不會特別明顯。因為大多數(shù)養(yǎng)老金產(chǎn)品尚在產(chǎn)品申報和初步運行階段，企業(yè)年金由目前的投資組合轉移到養(yǎng)老金產(chǎn)品是漸進的，養(yǎng)老金產(chǎn)品的規(guī)模也有一個由小到大的過程。但隨著時間推移，其對于整個企業(yè)年金市場競爭格局的影響會逐漸顯現(xiàn)。

上述人士表示，以前一個投資組合里包含多個投資品種，投資管理業(yè)績混著看，很難看清各大類品種的投資能力。養(yǎng)老金產(chǎn)品將投資品種拆分之后，便于業(yè)界更精確評估各公司單個大類產(chǎn)品的投資能力，例如貨幣類，大家就用貨幣類的評價標準來評價，這些數(shù)據(jù)將來在行業(yè)內部都會很透明。

繼而產(chǎn)生的影響是，長期來看，一些真正管理好的產(chǎn)品會脫穎而出，企業(yè)年金可以更精準選擇投管人。

但達到這樣的效果可能并非短時之功。困難在于，社會上包括客戶對養(yǎng)老金產(chǎn)品還不是很了解，不一定愿意使用和采納，中小客戶接受速度可能會快一點，大客戶可能更慢。

上述人士表示，一些大型以及超大型客戶可能不太愿意將企業(yè)年金全部分配到養(yǎng)老金產(chǎn)品中，因為他們一般希望對年金投資業(yè)績有完全的掌控，由于一個養(yǎng)老金產(chǎn)品會集合多家客戶資金，這些客戶很難實現(xiàn)對這部分資金運作完全掌控，可能會比較擔心。不過，另類投資型養(yǎng)老金產(chǎn)品因為產(chǎn)品設計比較清晰，企業(yè)年金客戶可能接受起來更快。